| 发布日期：2024-10-27 16:17 点击次数：149 |
证券时报记者 杨波
“我作念投资的时期相比长，走过的弯路相比多，老话说‘吃一堑长一智’，如果这个逻辑竖立，那我竟然积攒了不少资历与警告。”东吴基金职权投资总监刘元海笑着说。
刘元海于2004年获同济大学经管学博士学位，同庚加盟东吴基金，于今领有20年证券从业资历；2011年开动担任基金司理，投资经管资历12年。中耐久来看，他的投资功绩颇为亮眼，以他经管时期最长的东吴移动互联夹杂为例，Wind数据显露，自2016年4月27日经管于今，已毕7月26日，A类任职酬报181.22%，年化酬报13.34%。在客岁轰动下降的行情中，刘元海也取得了相对较好的投资功绩，2023年东吴移动互联夹杂A年度酬报为44.92%。
在漫长的投资糊口中，刘元海如何建筑我方的投资框架与投资措施论？在跌宕篡改的阛阓中，他如何穿越周期？如何束缚进化和迭代？证券时报记者日前采访了刘元海，就有关话题进行了深入疏通。
“不要一直作念一个地点”
证券时报记者：你于2011年10月开动经管东吴新产业精选基金，那时怎样作念投资？
刘元海：我的开局并不堪利，2012年经济相比低迷，独一低估值的金融地产弘扬较好，而我偏向成长股念念维，从如期报告看，我设立了较多科技股，相称是重仓股中有一家计较机公司、一家通信公司，受伤相比严重，导致合座功绩欠安。
我那时资历不及，莫得经历过无缺的产业周期，对行业理解不深化，在作念盈利瞻望时主淌若线性外推，这是很热切的一个警告。自后我变为从中不雅角度究诘行业趋势，如果公司策略布局跟行业发展趋势一致，可以磋商多设立少许；如果判断行业有问题，即使对公司乐不雅，仍应该严慎一些。
证券时报记者：你早期偏小票立场？
刘元海：2013—2015年小票走得相对较好，我也在小票上有所成绩，就有了旅途依赖，导致2016—2018年皆是偏小票为主，却没特意志到那时阛阓立场照旧改变，从小票变成了蓝筹白马股。
此次警告让我相识到，阛阓会在不同立场之间变化，要把抓住阛阓立场变化节拍，稳当阛阓立场和产业趋势的变化，不行一直作念一个地点，不行认为畴昔见效过，改日这个地点就还会见效。我的立场开动逐渐往阛阓主流转，从我经管的家具如期报告看，持仓开动往细分行业的龙头股聚首，2019年我的主要设立地点为科技、医药、券商以及金融IT公司等，2020年我的功绩出现显着好转。
证券时报记者：2023年你取得了优异的功绩，请讲讲你具体怎样作念的。
刘元海：2022年底，我开动往科技地点转，重心热心了电子半导体，那时跌得很惨，我以为富饶低了。同期，咱们判断电子半导体景气度有可能在2023年上半年见底，从历史资历来看，电子半导体股价可能会提高辇儿业景气度低点一到两个季度，这意味着，2022年四季度有可能是电子半导体的相对底部。另外，咱们判断信创行业可能从耕作周期插足成长周期，也重心热心了，2023年春节前，这两个地点弘扬得皆相对可以。
证券时报记者：从公开苦恼看，你自后加仓了东说念主工智能。
刘元海：2023年春节期间，咱们开动系统究诘ChatGPT，论断是它有可能成为科技行业的杀手级时刻，有望驱动群众科技插足转换大周期。春节后我把投资热心的干线切换到东说念主工智能地点，那时也不知说念大模子谁能见效，本着最朴素的逻辑，无论谁作念大模子皆需要算力，就以算力为基础来作念设立，这少许也可以从我经管的家具的如期报告中发现，因为2023年参与得相比早，取得了相对较好的收益。
证券时报记者：你比年来的投资地点主要在科技，为什么？
刘元海：本年级首，咱们公司里面从宏不雅策略角度梳理了投资干线，认为改日较万古期，可能需要热心三个地点的投资契机：一是科技，二是红利财富，三是制造业出海。从当前看，改日3到5年致使更万古期，科技股的投资契机可能相比大，我在这方面也究诘了十几年，算是相对相比擅长。作念投资照旧要尽量在本事圈内找契机，这么胜率相对更高，是以，改日相比万古期，我可能皆会重心热心科技股。
“A股阛阓胜在贝塔”
证券时报记者：你取得了优异的中耐久投资功绩，教导逾额收益的开始是什么？
刘元海：我的逾额收益主要来自于行业贝塔，来自对行业趋势的把抓。2019年以前，我在投资上还不够老到，失败的资历相比多，2019年以后，我的投资立场出现显着变化，便是要随着期间走，把抓大的产业趋势。
证券时报记者：为什么相称爱重对产业趋势的研判？
刘元海：从历史资历看，A股阛阓赚钱较多的基本是具有大的产业趋势的行业，因此作念投资相比环节的是对中不雅的判断。至于热心什么公司？我当前基本以行业龙头为主。中国经济发展到当前，很多行业的竞争花式皆基本笃定，改日大约率是能人恒强，很难像畴昔经济快速增长阶段那样，小公司能变成大公司，黑马能变成白马。这也导致改日选公司相对浮浅，比如细分行业的龙头，它们可能不会缺席行业的发展。
证券时报记者：你会束缚作念行业相比分析？
刘元海：在我看来，作念投资一定要有宏不雅策略的念念路，基金司理领先应该是行业相比策略分析师，独一双30多个行业进行相比，才知说念我方的本事圈处在怎样样的性价比，不然很容易千里迷在我方的本事圈限制内，耐久以为本事圈内的财富很好，这是很致命的。当本事圈莫得契机时，要磋商把仓位降下来，然后去辛劳共享、学习投研团队的究诘遵循，后头契机驾临时操作也会更粗疏。
证券时报记者：你也会这么条目基金司理？
刘元海：咱们条目基金司理要有中不雅的视角，行业相比分析的视角。另外，一定要对阛阓立场有一个判断，A股阛阓相比热切的是胜在贝塔，要把立场贝塔、行业贝塔究诘透。咱们也条目基金司理在我方的本事圈限制内，一定要究诘深、究诘透，辛劳成为行业人人，契机驾临时，管理系统开发公司排行一定要勇于下重手，因为这是投资胜率相对相比高的时候。
“绝大部分公司
无法遁藏行业周期下行”
证券时报记者：你在2022年回撤很大，为什么？
刘元海：复盘来看，2022年我重心热心新动力汽车，我判断新动力车一个热切中枢的见识是碳酸锂价钱，只须碳酸锂价钱没见顶，新动力车的利润大约率不会见顶。Wind数据显露，2022年8月碳酸锂价钱40多万元一吨，还处在上行的趋势，我判断行业可能还没见顶，股价可能还有契机，一直到9—10月，碳酸锂价钱涨到50多万元一吨，我以为差未几到顶了，就镌汰了对这个地点的热心。因为退出稍晚了一些，变成了基金净值的回撤。
变成2022年回撤较大的另一个原因是，咱们热心了一些汽车半导体地点的公司，我认为这些公司切入到智能汽车业务，可能有了新的利润增长点，会一定进程上缓解传统业务的下滑，没料想半导体的下行周期远远超出预期，即使新业务的利润也无法弥补，自后股价又跌了一波。这让我相识到，在行业下行周期，绝大部分公司可能皆无法遁藏周期下行，不要幻想你买的标的是例外。
证券时报记者：会否磋商镌汰家具的波动？
刘元海：比年来，我会较多磋商限度波动，我的投资组合一般有3到4个地点，通过不同地点的设立，辛劳获取不同地点的收益，戮力镌汰净值波动。比如本岁首，我重心热心AI算力，到4、5月份，因为算力地点涨得相比多，我就逐渐镌汰热心度，增多了对处在相对低位的电子半导体的热心，通过这种组合的再均衡，来平滑基金净值的波动。另外一个面容是着眼行业龙头，它们的波动性显着低于小股票，可以一定进程上限度回撤。
证券时报记者：你具体如何构建组合？
刘元海：在构建组合时，我秉持的策略是，手里拿着一个，心里想着一个，眼里看着一个。心里的组合是我看好的地点，但阛阓不一定招供，我会磋商配一些底仓，眼里不雅察阛阓的变化，如果心里想的与眼里看的一致，就把仓位加上去，这么投资遵循会相对相比高。
证券时报记者：比年来你的功绩相比好，有什么可以共享的心得？
刘元海：在作念产业趋势投资时，一定要有阶段性念念维模式，我风俗把行业分为耕作周期、成长周期和老到周期，从资历来看，0—1的耕作周期主淌若主题性投资，要买得早，况兼要磋商快进快出，因为它莫得功绩，很可能跌追思，尽量不要在耕作周期一直拿着股票恭候成长周期；插足1—N的成长周期是投资相对较好的时期段，可能看到功绩开释，这时候不要惦记股价波动，如果股价跌下来就惶恐，可能会错失一些产业投资契机。到了老到周期会相比复杂，在A股阛阓景气行业一朝过了成长周期，大约率应该磋商卖出。
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证券时报记者：是否不同的产业有不同的法例？
刘元海：每个产业皆有我方的法例，有不同的究诘措施，比如新兴产业很热切的一个见识是行业渗入率。咱们要把产业究诘明晰，把每个阶段的产业趋势抓出来，然后重心热心，比如AI，从客岁二季度到本年一季度，我一直重心热心AI算力地点，当前我逐渐转向热心空间相对更大的AI运用地点。
“科技股投资的
环节点是拥抱AI”
证券时报记者：当前阛阓总体相比低迷，你怎样看？
刘元海：我总体上偏相对乐不雅，因为A股经由3年多下降，已处在历史相对底部区域，中耐久价值突显。另外，我的资历是，只须阛阓指数处在相对低位，莫得显赫系统性风险，对机构来说皆可能存在投资契机。比如本年上半年，天然A股阛阓处在颐养中，但结构性契机还蛮多的。
我作念博士论文时，究诘过股票订价与手脚金融学，历史的资历告诉咱们，作念投资需要逆东说念主性，在阛阓皆很悲不雅时，不要太悲不雅，在阛阓皆乐不雅时，要多一份严慎。
证券时报记者：你为什么看好科技投资？
刘元海：科技行业有自己的产业逻辑，比如日本迷失了20多年，科技股依然有弘扬较好的时期段，因为处于两轮大的科技波浪：一是上世纪90年代PC互联网期间，二是2010年到当前的移动互联期间。当前正插足东说念主工智能期间，从这个角度来看，科技股契机可能相对相比大。另外，国度也荧惑科技产业的发展，从历史资历来看，国度政策荧惑哪个地点，这个地点改日的弘扬就可能值得期待。
科技行业杀手级家具、时刻的运用，频繁有望驱动行业插足转换大周期，从而有望催化科技股大行情，从阛阓角度启程，行情无间时期可能在5—10年，行情级别可能是5—10倍。上世纪90年代，个东说念主电脑运用加快落地，好意思股迎来科技股期间，Wind数据显露，纳斯达克指数涨幅近6倍；2009年群众迈入移动互联期间，2010年杀手级家具iPhone4发布，从2009—2021年，纳斯达克指数涨幅超9倍。有了这些案例，咱们时刻皆在期待科技行业杀手级家具的出现，我究诘科技行业十几年了，可能在这方面明锐性相对相比强。
证券时报记者：ChatGPT是否算杀手级时刻？
小程序开发刘元海：我认为，以ChatGPT时刻为代表的AI东说念主工智能时刻可能具有“杀手级”家具特征——时刻通用性和用户粉饰的庸俗性，有望鼓舞群众科技插足新一轮转换大周期。AI大模子接踵在端侧落地，包括手机端、PC机端、汽车端、部分物联网开垦，产业趋势越来越显着。改日科技股投资策略的环节点可能便是拥抱AI，谁的AI含量高，谁的投资契机可能就相对较大。
A股科技股的投资可能是好意思股科技股的映射联系我们，要热心国外、相称是好意思股科技股时刻的进展，以及产业趋势，再来判断A股的科技股产业趋势是否有望跟上群众科技转换的产业趋势。
