发布日期：2024-09-28 11:46 点击次数：159
21世纪经济报谈记者王媛媛、孙燕上海报谈
9月5日晚，国泰君安、海通证券双双发布对于盘算推算要紧钞票重组的停牌公告。
这次停牌原因是，国泰君安与海通证券正在盘算推算由国泰君安换股领受归拢海通证券并刊行A股股票召募配套资金。
笔据记者了解，早在本年4月，上海市国资委就已提放洋泰君安、海通证券的归拢。
随后阛阓流出干系“小作文”，资金借题材亦炒过一波股价。由于对海通证券往常部分事项关联影响的处理成见并未出来，阛阓东谈主士并莫得料料想，两边的归拢进度会来得如斯之快。此前北京两家大型券商的归拢事宜，便是因“泄密”激发的二级阛阓异动等一系列事宜导致最终搁浅。
1+1账单
9月5日，国泰君安与海通证券签署《配合契约》，就本次重组作出些许原则性商定。两家券商的A股股票、H股股票将于9月6日开市时起开动停牌。
对于这一公告，证券基金行业的从业东谈主员从不成想议的惊骇厚谊，升沉到匡助两家归拢后的券商起名字的看吵杂厚谊，再升沉到对于归拢后缩减业务、裁人、致使可能加快其他券商归拢的猜想。
对于归拢的两家头部券商而言，在惩办东谈主事和业务整合，卸掉发展背负的同期若何寻到好的“1+1>2”的政策解法，则更值得暖热。
25年前的1999年8月18日，均创设于1992年的国泰证券和君安证券端庄归拢，开导国泰君安，成为其时国内注册资金最大的证券公司。
25年间，国泰君安资格了金建栋（1999年8月至2003年4月）、祝幼一（2003年4月至2010年10月）、万建华（2010年12月至2015年5月）、杨德红（2015年5月至2019年9月）、贺青（2020年2月至2023年11月）等历任董事长，国泰君安净利润历经2002年的行业第十七位、2004年的第九位、2006年的第四位，高潮至2007年的第二位。
而后多年，国泰君安中枢财务宗旨稳居行业第一梯队，荟萃17年得回中国证监会A类AA级最高监管评级。
国泰君安往常数年发展颇为得当，业内东谈主士称，贺青期间，见不得一张监管函。
2023年11月卸任党委文告、董事长后，贺青出任上海国资委党委文告、主任。
不久后在2023年12月29日，上海市委常委会审议通过《上海市贯彻〈国有企业改良深切普及步履有运筹帷幄（2023-2025年）〉的施行有运筹帷幄》，明确建议要“复古头部证券公司加强业务革命、集团化诡计、并购重组，打造一流投资银行”。
25年后的今天，国泰君安启动并购海通证券。
时刻层解法
本次国泰君安证券、海通证券的归拢，是新“国九条”施行以来头部券商归拢重组的首单，亦然中国成本阛阓史上范围最大的A+H双边阛阓领受归拢、上市券商A+H最大的整合案例，触及多业务派司与多家景表里上市挂牌子企业，属于要紧无前例的革命事项。
问题①：券交易务高度同质化，归拢两边需要决定哪些业务线保留、哪些归拢或贬低，这也可能会带来一定程度的职位重复和优化。
驱散2024年上半年末，国泰君安集团共有职工14762东谈主，海通证券集团共有职工13346东谈主，体量异常且巨大。
投行方面，中国证券业协会信息裸露，国泰君安有349名保荐代表东谈主，海通有442名保荐代表东谈主。
在上半年投行业务受到显贵冲击的配景下，有传言指出，归拢后两家券商的投行总东谈主数将减少至不到一半。
这一讯息激发了阛阓的极大暖热，并在各微信群中被平淡转发。不外接近讯息东谈主士示意，现在两边整合尚在早期，这一类讯息或是散言碎语，主要响应了阛阓厚谊。
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券业正在资格“举座瘦身”。据Choice数据及半年报统计，驱散本年6月底，50家有可比数据的上市券商（或母公司）职工总和约31.74万东谈主，较客岁底减少6760东谈主。在这么的大环境下，被优化的职工该何去何从，亦成为一个大问题。
问题②：公募基金业务看，两大券商归拢还触及派司问题。
国泰君安有国君资管（全资子公司）、华安基金（执股51%），并拟收购国联安基金49%股权，行将收场“一参一控一牌”的公募布局；海通证券还有海通资管（全资子公司）、海富通基金（执股51%）、富国基金（27.775%）。若何知足“一参一控一牌”的监管条目，亦然归拢后券商需要陈述的问题。
毕马威发布的2024年中国证券业拜访敷陈指出，基于我国部分证券公司算作母公司戒指其他金融派司公司的客不雅事实，激动并购来回经过中需要事先辩论来回后的监管条目适合性，并作念好买方及卖方所执有金融派司公司的处置等安排。如2018年中信证券收购广州证券，来回的前提之一即为“广州证券在本次来回方向钞票交割前将剥离其所执广州期货股份有限公司99.03%股份及金鹰基金治理有限公司24.01%股权”。
问题③：上市头部券商强强归拢枯竭可比案例，干系施行还有待不雅察。
在一天前，两起券业并购案有要紧阐明，国联证券拟刊行A股股份购买民生证券99.26%股份并召募配套资金的要紧钞票重组事项，已得回江苏省政府国有钞票监督治理委员会的“原则原意”；国信证券亦发布公告，公司拟通过刊行A股股份模样向深圳成本、鲲鹏投资、深业集团、深创投、远致富海十号、成皆交子、海口金控购买其推断执有的万和证券96.08%的股份。
干系案例与国泰君安领受归拢海通证券比较，钞票范围要低，复杂程度要小。
过往头部券商归拢激动难度大，其中一个原因是行业莫得首例收场上市头部券商强强归拢的前例，莫得可参考的模板，此时业务风险/职工层面/中小股东等问题皆难以把控。“若国君海通概况顺利收场归拢，行业并购的联想空间有望进一步掀开，中金+星河，建投+中信等头部优质券商归拢的联想空间有望进一步掀开。”
问题④：惩办好东谈主、事，化解好发展背负是当务之急。
海通证券开导于1988年，是国内最早开导的证券公司中独一未被改名、归拢的大型证券公司。此前，海通证券亦然抽象实力最强的证券公司之一，但2022年以来疲态显豁。
此前海通证券曾经资格速即发展时间，一度荟萃保执了年均数十、上百亿东谈主民币的盈利水平，大手笔进行各种钞票布局等。
从2022年归母净利润下滑48.97%、2023年归母净利润下滑84.59%，到海通海出门现诡计性风险到特等化、再到这次投行风云，似也为海通证券被并购埋下伏笔。
本次归拢的另一项迫切配景是两家券商同属上海国资。从股权结构来看，国泰君安和海通证券同属上海国资：国泰君安证券实质戒指东谈主为上海海外集团有限公司管理系统开发公司，海通证券第一大股东为上海国盛（集团）有限公司。阛阓分析东谈主士以为，固然国君是归拢方，需要辩论收购价钱，商誉钞票风险等多层面要素。归拢后的券交易务范围更大，对融资成本，业务作念大作念强皆成心好。